Kết quả kinh doanh – Có lãi nhưng không bền vững
TDH báo lãi gần 19 tỷ đồng trong 6 tháng đầu năm 2025 – một tín hiệu cải thiện so với khoản lỗ hơn 33 tỷ đồng cùng kỳ năm trước.
Tuy nhiên, khoản lỗ lũy kế vẫn lên đến 1.037 tỷ đồng, gần bằng vốn điều lệ 1.127 tỷ đồng ⇒ Tình trạng âm vốn chủ sở hữu đang cận kề.
Tổng tài sản chỉ đạt 694 tỷ đồng, trong khi vốn điều lệ trên 1.100 tỷ đồng ⇒ Quy mô hoạt động đang bị thu hẹp nghiêm trọng.
Cơ cấu tài sản rủi ro – Gánh nặng công nợ khó đòi
a. Công nợ ngắn hạn:
Tổng khoản phải thu ngắn hạn từ khách hàng hơn 234 tỷ đồng.
Dự phòng phải thu hơn 167 tỷ đồng, chủ yếu liên quan đến:
Ông Ngô Trung Hiếu (66 tỷ) và Phạm Thái Ninh (54 tỷ) từ thương vụ chuyển nhượng cổ phần Bách Phú Thịnh (chỉ thanh toán 10%).
Việc bàn giao cổ phần dù chưa nhận đủ tiền, và liên tục gia hạn thời hạn thanh toán mà không thông qua HĐQT thể hiện sự yếu kém trong quản trị rủi ro và kiểm soát nội bộ.
b. Công nợ khác:
CTCP Quản lý chợ Nông sản Thủ Đức: gần 17 tỷ đồng.
CTCP PPI: hơn 19 tỷ đồng ⇒ PPI đồng thời là đối tác hợp tác và doanh nghiệp TDH đang đầu tư cổ phiếu, làm tăng rủi ro chéo.
Cổ phiếu PPI và SC5 bị trích lập gần 27 tỷ đồng giảm giá ⇒ Danh mục đầu tư kém hiệu quả.
c. Phải thu dài hạn:
Tổng giá trị gần 361 tỷ đồng, nhưng trích lập dự phòng tới 228 tỷ đồng (≈ 63%).
Chủ yếu từ các hợp đồng hợp tác cũ tại Long An, cụ thể:
CTCP Hưng Vượng Cần Đước: 127 tỷ đồng.
PPI (dự án Long An): 126 tỷ đồng.
CTCP Hưng Vượng Bến Lức: 91 tỷ đồng.
Các khoản này chưa thu hồi, bị trích lập lớn ⇒ Khó có khả năng chuyển thành dòng tiền thực.
Vấn đề quản trị – Thiếu kiểm soát và trách nhiệm
Việc giao dịch cổ phần với ông Hiếu và ông Ninh không thông qua HĐQT, tiếp tục gia hạn thời gian thanh toán nhiều lần mà không có biện pháp ràng buộc ⇒ Quản trị rủi ro yếu, có dấu hiệu buông lỏng trách nhiệm.
Cựu TGĐ Nguyễn Hải Long đổ lỗi cho ban điều hành cũ, cho thấy sự thiếu nhất quán và phối hợp trong nội bộ lãnh đạo.
Tình hình pháp lý và tiến triển tích cực
TDH đã thu hồi hơn 57 tỷ đồng từ Thi hành án TP.HCM (liên quan đến hoàn thuế GTGT giai đoạn 2017–2019).
Thắng kiện với Cục Thuế TP.HCM, được tòa tuyên hủy quyết định cưỡng chế và hoàn thuế hơn 365 tỷ đồng ⇒ Đây là điểm sáng lớn nhất trong toàn bộ bức tranh tài chính hiện nay.
Tiếp tục hoàn tất thủ tục pháp lý với 3 dự án (Citrine Apartment, River View, TDH Phước Long) và kỳ vọng thu về thêm 42,5 tỷ đồng từ hàng tồn kho.
Đánh giá tổng thể
Tích cực:
Bắt đầu có lãi trở lại trong ngắn hạn.
Thắng kiện lớn, kỳ vọng được hoàn thuế.
Một số khoản tiền đã được thu hồi, có dòng tiền bổ sung.
Tiêu cực – Chủ yếu và nghiêm trọng hơn:
Lỗ lũy kế hơn 1.000 tỷ đồng, tiệm cận vốn điều lệ ⇒ Nguy cơ âm vốn chủ.
Gánh nặng công nợ khó đòi lớn (trên 430 tỷ đồng), phần lớn đã phải trích lập dự phòng.
Nhiều khoản đầu tư không hiệu quả.
Quản trị doanh nghiệp yếu, đặc biệt là kiểm soát nội bộ và công tác thu hồi công nợ.
Rủi ro tiềm ẩn và khuyến nghị
Nguy cơ bị hủy niêm yết nếu lỗ tiếp tục kéo dài.
Rủi ro thanh khoản, thiếu dòng tiền hoạt động nếu không thu hồi thêm nợ.
Cần tái cấu trúc mạnh mẽ, minh bạch thông tin, xử lý triệt để các khoản phải thu và hoàn thiện pháp lý cho các dự án dở dang.
